쌍용C&E 등 증가하는 사모펀드發 상폐…“공개매수 정보접근 확대 필요해”

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국내에서 드물었던 사모펀드 주도 상장폐지가 늘면서, 공개매수가에 대한 정보제공 확대 필요성이 제기되고 있다.

14일 한국거래소에 따르면 쌍용C&E는 지난 9일 유가증권시장에서 자진 상장폐지됐다. 상장 49년 만의 퇴장으로 사모펀드 운용사인 한앤컴퍼니가 이를 주도했다. 이외에 락앤락(어피니티에쿼티파트너스), 커넥트웨이브(MBK파트너스), 제이시스메디칼(아키메드그룹) 등도 사모펀드가 공개매수를 통해 상장폐지를 추진하고 있다.

지난해에는 오스템임플란트와 루트로닉이 사모펀드 주도로 상장폐지됐다. 박용린 자본시장연구원 선임연구위원은 보고서에서 일반주주는 공개매수가의 적정성을 가장 중요하게 고려한다면서 "일반주주의 불신을 불식하기 위해 공개매수가의 적정성에 대한 정보 제공 확대가 바람직하다"고 제언했다.
그러면서 독립적인 제3자 재무자문사에 의한 공정의견 보고서를 공시하는 미국, '공정한 인수합병(M&A) 촉진을 위한 지침'을 발간한 일본을 참고할 수 있다고 덧붙였다.

박 연구위원은 "한국에서 2010년대 초반 일부 사모펀드의 상장폐지 사례가 나타난 이후 2023년부터 일부 대형 사모펀드 운용사에 의해 공개매수 후 상장폐지되는 사례가 본격화하는 추세"라고 분석했다.

최근 미국·유럽 등 서구 주식시장, 일본 등 아시아 주시식장에서도 이러한 사모펀드에 의한 자발적 상장폐지 사례는 증가하고 있다. 미국 사모펀드의 상장폐지는 2016년 28건에서 2022년 45건까지 증가하다가 지난해에는 기준금리 인상 여파로 33건으로 줄어든 상태다. 일본은 2022년 12건, 2023년 18건을 기록했다. 일본 대표 상장기업이던 도시바가 일본 사모펀드 컨소시엄에 의해 공개매수 후 상장폐지된 게 대표적이다.

박 연구위원은 "상장폐지는 그 자체로 놓고 보면 가치중립적인 자본시장 거래의 한 가지 방식"이라며 주식 유동성이나 자본조달 접근성이 약화한 기업의 경우 비상장 시장에서 자금조달과 성장을 도모하는 게 바람직할 수 있다고 언급했다.

기업이 상장하면 자금조달·거래 유동성 확보 등 장점이 있지만, 공시의무를 포함한 각종 상장 관련 규제 준수 비용, 일반주주 관리 비용 등도 수반되기 때문이다.

박 연구윈원은 "이러한 비용은 경영진의 장기적 경영전략 설정과 집행에 부담으로 작용할 수 있다"며 사모펀드의 상장폐지 동기로 작용할 수 있다고 짚었다.

이어 "상장폐지는 해당 기업 주가가 하락한 시기에 집중될 수 있는 투자 방식"이라며 "투자수익을 창출해야 하는 사모펀드의 성격상 기업가치 제고 가능성이 높은 상장기업의 주가 하락은 좋은 투자 기회가 되기 때문"이라고 말했다.

그간 국내 사모펀드의 상장기업 투자가 바이아웃(경영권 인수 후 매각) 투자보다는 소수지분 투자, 우선주·전환사채 등 메자닌 투자에 집중됐다고도 덧붙였다.

박 연구위원은 "사모펀드를 둘러싼 투자 환경적 변화로 국내 상장폐지 증가 추세는 당분간 지속될 것"이라며 일반주주에 대한 이해상충과 정보비대칭 가능성을 바탕으로 상장폐지 과정에 대한 일반주주 정보 접근성을 강화해야 한다고 강조했다.